财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则(zé)是沪(hù)市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服(fú)务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融(róng)业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一(yī)段(duàn)时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑(jí)是(shì)过去(qù)的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规(guī)模最大(dà)的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特(tè)估政策(cè)背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士(shì)指出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季(jì)度(dù)是业绩(jì)低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去(qù)大金(jīn)融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏，但市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析(xī)。

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