2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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