来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明较3月(yuè)有何变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济(jì)温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健，明确银行(xíng)风(fēng)险导(dǎo)致家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀(zhàng)压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”。第(dì)四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会(huì)预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间来体现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能(néng)避(bì)免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息依(yī)然是共识；认为原则上(shàng)不(bù)需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已(yǐ)经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不(bù)合(hé)适。关于银(yín)行(xíng)和债务上限，强调地(dì)区性银(yín)行(xíng)发挥非常重要(yào)的作食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年(nián)6月(yuè)以来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷利率至(zhì)5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美联储将(jiāng)继续减持美(měi)国国债(zhài)、机构(gòu)债务和机构抵押贷款(kuǎn)支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加(jiā)息的关键仍在(zài)于通胀压力较大(dà)。例如(rú)，3月美国核心(xīn)通胀季调(diào)环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的(de)高位，且已经连(lián)续4个月(yuè)处于(yú)高位(wèi)；核心通(tōng)胀年化同(tóng)比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束(shù)

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济(jì)活动以适度(dù)的(de)速度增长，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面(miàn)，重申(shēn)通(tōng)胀压力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加(jiā)息方面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在确定额外(wài)的(de)政(zhèng)策紧缩在多大程(chéng)度上适(shì)合于(yú)随着时间的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融(róng)发(fā)展”。重点是删除(chú)了“委员(yuán)会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的，以实(shí)现一种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于(yú)银行风险，重申(shēn)美国银(yín)行(xíng)稳(wěn)健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待(dài)“软着陆”。美联(lián)储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现（尤其(qí)是住房和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指出，如果美(měi)国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出(chū)现轻微的经食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平(píng)。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加(jiā)息的(de)问题(tí)；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策(cè)制定者谈到(dào)停止加息，但不(bù)是(shì)本次会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不(bù)需(xū)要利(lì)率提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是(shì)否达到限制性水平，认为或(huò)已经达到了(le)限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息了。后续政策(cè)变化(huà)的关键仍是审(shěn)视数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远高于目标水平，降低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系(xì)统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性(xìng)。银(yín)行危机(jī)的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时(shí)提(tí)高债务(wù)上限(xiàn)，如(rú)果没有达成债务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长耶(yé)伦也强调(diào)，如果国会不尽(jǐn)早采(cǎi)取行动提高债务(wù)上(shàng)限，美(měi)国(guó)可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦(bāng)政府触及(jí)31.4万亿美元的(de)法定举债(zhài)上限，美国(guó)财政部(bù)于(yú)今年1月宣(xuān)布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避(bì)免联邦政(zhèng)府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美国国会预算办公(gōng)室(shì)5月1日发布(bù)的(de)最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽(jǐn)资金的风险较(jiào)之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统性风(fēng)险的(de)概率(lǜ)或有(yǒu)限(xiàn)，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国(guó)经(jīng)济虽在(zài)下(xià)滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写