金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资(zī)者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本(běn)分别为1.76美元(yuá珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗n)和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董(d珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗ǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并(bìng)且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢(huī)复(fù)没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍(réng)然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一(yī)步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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