财联(lián)社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常(cháng)好(hǎ定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历o)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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