银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣姜子牙活了多少岁布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确(què)定性风姜子牙活了多少岁险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。姜子牙活了多少岁

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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