作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格中国为什么叫兔子国(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读(dú)数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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