四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完(wán)珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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