5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷2022年的增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷bǎn)块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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