私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。<兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗/p>

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前(兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将更有利(lì)于(yú)行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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