5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)202勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善2第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善guān)注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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