金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(hu茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种à)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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