北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平(píng)均小时工(gōng)资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本(běn)周(zhōu)持续承压(yā)的美国地(dì)区银行股也获得(dé)喘息(xī)的(de)机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测(cè)的(de)中值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅度达到(dào)9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非(fēi)农(nóng)就业的季节性(xìng)因素相对于新(xīn)冠大流(liú)行前(qián)也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业(yè)人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还(hái)是应该对(duì)就(jiù)业(yè)数据保持一定的(de)谨慎，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份的就业(yè)机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实(shí)指向(xiàng)了与其他劳动力市场(chǎng)数(shù)据(jù)相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷(dài)和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半(bàn)年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续(xù)朝(cháo)着衰退(tuì)的方(fāng)向(xiàng)前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属(shǔ)的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵(guì)金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于(yú)其金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义(yì)利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明(míng)显的下行(xíng)。”广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联(lián)邦基(jī)金利(lì)率的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记(jì)者发布会上的(de)讲话暗示(shì)加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未来发(fā)布的信息，并评估其对货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔(ěr)在新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会上(shàng)表(biǎo)示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否(fǒu)结束(shù)加息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看到就业市场(chǎng)出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联(lián)储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预(yù)期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份超预(yù)期的非农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和时(shí)薪增速全面超(chāo)预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十分强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间内维持高利(lì)率(lǜ)环(huán)境，且(qiě)6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美(měi)国非农数据强于预(yù)期或在(zài)短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP一周期是什么意思是多少天后暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货币政策(cè)进入新(xīn)阶段，市(shì)场将(jiāng)加大(dà)对(duì)下半年降息(xī)的博弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看(kàn)，尽管(guǎn)此后(hòu)美(měi)国经济仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行一段时(shí)间(jiān)，失(shī)业(yè)率继续走(zǒu)低，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)并(bìng)未再(zài)次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更(gèng)多(duō)。

　　虽(suī)然(rán)目前(qián)距离(lí)降息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国(guó)银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区(qū)域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出(chū)使银行融资成(chéng)本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动(dòng)上升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未来(lái)随着经济下(xià)行压力(lì)不(bù)断上(shàng)升(shēng)，市场预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指(zhǐ)数(shù)将持续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需求(qiú)提振(zhèn)下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创历史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国消费者(zhě)需求(qiú)较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的减(jiǎn)少抵(dǐ)消了这一增(zēng)长。其(qí)中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季(jì)度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季(jì)度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等一周期是什么意思是多少天指标(biāo)走弱(ruò)，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银因需(xū)求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比价大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议息前的谨慎转变(biàn)为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一度表现为(wèi)极(jí)为乐观，伦(lún)敦现(xiàn)货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着(zhe)经济走弱预期升温，预计美联(lián)储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落地然后转降息预期，从而刺(cì)激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位(wèi)，美联储货币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为上。

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