昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。<六朝是指哪六朝/p>

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲六朝是指哪六朝(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的六朝是指哪六朝(de)货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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