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苹果x多重沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值(zhí)、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截(ji苹果x多重é)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平附近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分红(hóng)也(yě)成为(wèi)其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的持(chí)续支撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合(hé)作联(lián)合声明(míng)、中巴(bā)联合声明等，以及后续5月召(zhào)开在即的第三届(jiè)“一带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上升为国(guó)家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人(rén)民币升值的(de)全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作为(wèi)原材(cái)料高度依赖海外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本集中在(zài)国内市场的方向之(zhī)一，将充分(fēn)受益于人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四(sì)、沿着三(sān)条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除(chú)了(le)能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商等之外，当前我们(men)建议(yì)关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战(zhàn)略性(xìng)产业之(zhī)一，近年来经历了行业调整和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全球(qiú)航运市场需求(qiú)正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革(gé)推(tuī)动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已(yǐ)在逐(zhú)步实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数(shù)据恢复良(liáng)好(hǎo)。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速(sù)下(xià)行，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性凸显，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确定(dìng)性(xìng)较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注(zhù)重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分(fēn)红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未来几年高分红水平，给投资人(rén)带来确定(dìng)性的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面有支撑，板(bǎn)块估值也(yě)具备修复(fù)空间。2023年以来，信(xìn)贷需(xū)求连续(xù)三个月超预期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的(de)政策基调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳定且高分红(hóng)的板块，当(dāng)前银行PB估(gū)值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间较大。