核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低大冤种什么意思，大冤种是骂人吗(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(y大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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