大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周期说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ong>

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主产区动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。