近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日(rì)期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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