钠电(diàn)池(chí)产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生产商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令(lìng)人(rén)遐想(xiǎng)的题(tí)材搭(dā)配公司释放钠(nà)电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着(zhe)传艺(yì)科技股(gǔ)价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股走势。然去(qù)年末(mò)以来，抛(pāo)“利好消息”催涨股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿(yì)元定增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，股价过山(shān)车(chē)式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道(dào)故事的(de)怀(huái)疑：从宣布跨界到(dào)现在，时间不过(guò)10多月，规划产能(néng)已经从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺(yì)科技如(rú)何撬(qiào)动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成(chéng)本？巨头(tóu)环伺、落地(dì)产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂价(jià)持续(xù)下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道(dào)上(shàng)，夸下海口(kǒu)的(de)产能又(yòu)该如何消化？过(guò)往(wǎng)投资计(jì)划(huà)频(pín)频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等(děng)“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进度大大(dà)落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着(zhe)钠电关键技术(shù)完(wán)成突破(pò)以及锂(lǐ)价(jià)不断飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎(tāi)”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推(tuī)出第一代钠离(lí)子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年(nián)锂价暴涨(zhǎng)，A股钠(nà)电炒(chǎo)作如日中天之(zhī)际，传艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高(gāo)调宣(xuān)布(bù)入局(jú)。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投资3000万元通过(guò)全资子公(gōng)司江苏智(zhì)纬(wěi)电子科(kē)技有限(xiàn)公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏传艺(yì)钠(nà)电科技有限公司（公司(sī)持股75％，以(yǐ)下简称(chēng)“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后(hòu)公司迫不及(jí)待召开电话会议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根(gēn)据(jù)规划，传艺(yì)科技钠电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的(de)涨停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出7个涨(zhǎng)停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息(xī)催(cuī)涨(zhǎng)股价(jià)的前车(chē)在前(qián)，传艺科技开始有意无意地“主动(dòng)”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸(mō)高至(zhì)54.44元(yuán)/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的温(wēn)吞(tūn)股价(jià)，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公(gōng)司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难(nán)掀大(dà)风(fēng)浪，反而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较(jiào)高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资者关系活(huó)动记录(lù)表》中对外发布钠电池业(yè)务未来(lái)规划、技术水平等涉及公司经营的重大信(xìn)息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关注函回(huí)复的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文遭深交所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过(guò)山车”式上下(xià)，背后纵(zòng)有游资(zī)推波助澜(lán)，但归根结底还是其资(zī)金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法让(ràng)市场信服(fú)造成的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后，公(gōng)司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司(sī)此(cǐ)前(qián)对交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电(diàn)池项目的投资成本约54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能(néng)需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传艺科(kē)技(jì)规划的钠(nà)电产能远不止这公告出来的10GWh。据传(chuán)艺(yì)钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时提(tí)到，“2022年7月，公司决(jué)定，发(fā)挥(huī)资金(jīn)优(yōu)势(shì)，投资50亿元，新(xīn)征410亩土(tǔ)地，用30个月的时(shí)间(jiān)，新上钠离子电池全供(gōng)应链(liàn)项目，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料(liào)、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能(néng)规划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在上述(shù)的54亿元(yuán)资(zī)金外，还需(xū)要更多(duō)资金(jīn)，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是(shì)，传(chuán)艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以撬动动辄几十(shí)亿(yì)的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输入类设备及(jí)通讯用板、消(xiāo)费电子(zi)、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来公司经营规(guī)模不断扩大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利(lì)并未同(tóng)步(bù)，上市当年(nián)公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司(sī)盈利水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相(xiāng)较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就(jiù)已(yǐ)经达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩变动情况，来(lái)源(yuán)：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活(huó)动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司(sī)货币资金仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期(qī)借款8.41亿元；应收(shōu)账款5.90亿(yì)元(yuán)，应付(fù)账(zhàng)款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以上的(de)资(zī)金投资(zī)钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日(rì)给(gěi)深(shēn)交所的回函中(zhōng)，传艺(yì)科技曾详细(xì)披(pī)露(lù)过2GWh项目资金来源：截(jié)至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电池项目的自有(yǒu)资(zī)金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信未使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元，足见(jiàn)其(qí)在投(tóu)资钠(nà)电项目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的回函

　　很明显，一开始规划的(de)一(yī)期2GWh产能(néng)，传(chuán)艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元(yuán)左右，同(tóng)样仰仗(zhàng)银行贷(dài)款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告(gào)称，传艺科技及子公(gōng)司拟(nǐ)向工商银行、农(nóng)业银行(xíng)等组成的联合银(yín)团申请不超过20亿元的(de)项(xiàng)目(mù)贷款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记(jì)录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团(tuán)银(yín)行(xíng)处于正常的审批(pī)流(liú)程中。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二(èr)期谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对(duì)象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不(bù)超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目(mù)总投资(zī)额(é)为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传(chuán)艺(yì)科(kē)技甚(shèn)至将2020年(nián)定(dìng)增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于(yú)该(gāi)项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依赖融资。至于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时提(tí)到的(de)另(lìng)外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司(sī)求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文jià)暴跌，钠电还有优势(shì)吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末(mò)全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产达效后，可实现(xiàn)年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠(nà)电(diàn)项(xiàng)目(mù)真(zhēn)如邹伟(wěi)民在近日的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进(jìn)现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几倍。但近(jìn)来腰斩(zhǎn)的股价显示(shì)，市(shì)场(chǎng)对这个故事并(bìng)不再(zài)买账，除了资金(jīn)实力有限公司外，核心还在其(qí)大干快上(shàng)后(hòu)产(chǎn)能(néng)如何消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年的(de)2023年，包(bāo)括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅(yǎ)迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷(fēn)发产品、量(liàng)产并大建产能(néng)，竞(jìng)争者初露威胁，赛道(dào)已(yǐ)然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代(dài)落(luò)地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前(qián)面(miàn)，率先(xiān)在两轮(lún)电动(dòng)车和低速(sù)电动车(chē)领域实现(xiàn)装车应用。而传艺(yì)科技除(chú)了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源(yuán)、德博新能(néng)源(yuán)签订项目(mù)合作或战略合作(zuò)协议外(wài)，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以“目前订单(dān)下(xià)游运用(yòng)覆盖(gài)储能、低速电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池(chí)送样(yàng)后客(kè)户的反馈普遍(biàn)较为良(liáng)好(hǎo)，并已(yǐ)与多(duō)名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合作意向洽(qià)谈等工作(zuò)”等进行回复(fù)。至于具(jù)体的客户(hù)名称(chēng)和(hé)订单(dān)金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落地正(zhèng)数倍级增长。上海(hǎi)钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落地产能将达到(dào)13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数(shù)据则(zé)称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落(luò)地产能(néng)大幅(fú)增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产能利(lì)用率，钠电池落地(dì)的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规(guī)模接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用(yòng)于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来(lái)才会有较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会(huì)小批量应用到多元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电池(chí)市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科(kē)技(jì)2023年(nián)1月(yuè)9日投资(zī)者关系活动记(jì)录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电池是在(zài)此前锂价(jià)飙涨的背景(jǐng)下作为(wèi)“替代”而被推到台(tái)前的，去(qù)年(nián)底以来，碳酸锂价格持(chí)续(xù)下行，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌(diē)至18万元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日(rì)就表示：“钠电池能够起(qǐ)到(dào)对锂电池的(de)平(píng)衡作用，平(píng)衡锂价，保(bǎo)证锂资源的供应安全(quán)，不(bù)太(tài)可(kě)能成为(wèi)主流。锂价一便(biàn)宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子技术一定要发展(zhǎn)，因(yīn)为它是锂离子电池的一(yī)个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和(hé)钠电建设(shè)成本接(jiē)近，目(mù)前三元钠(nà)电(diàn)量产的生产(chǎn)成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离子电池(chí)性能比较接近(jìn)磷(lín)酸铁(tiě)锂电池(chí)，高能量密(mì)度的(de)也(yě)接近三元(yuán)523电池。目(mù)前(qián)电碳(tàn)价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大(dà)幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目前已经和钠电(diàn)池成本基本相当(dāng)；而(ér)由(yóu)于锂(lǐ)原料价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电池成(chéng)本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池对(duì)钠电池(chí)有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电(diàn)池还有降本的空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“待产业链完善(shàn)后，规模量(liàng)产(chǎn)后钠离子电池正(zhèng)、负极(jí)材料(liào)价格可降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠离子电池的(de)理论BOM成本将低(dī)至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳(tàn)酸锂存(cún)在降价可能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优(yōu)势(shì)就依然存(cún)在，并且随着技术(shù)不断发(fā)展、产业不断(duàn)成熟，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)的降本(běn)空(kōng)间有望(wàng)进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界(jiè)点仍有进(jìn)一(yī)步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完(wán)成后，能和锂离子电(diàn)池的成本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能(néng)量密度的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时(shí)，成熟后的钠离子电池有一(yī)定优势(shì)；碳(tàn)酸(suān)锂价(jià)格在(zài)10万(wàn)左右及以下时，钠(nà)离(lí)子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电池的(de)企业都言锂价下跌无碍(ài)钠电池商业(yè)化进程。但随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或也是(shì)必然(rán)的(de)。

　　以传艺科技为例，其在1月(yuè)9日的(de)调研记(jì)录中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电(diàn)池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定(dìng)价会随碳酸(suān)锂价格波(bō)动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投资(zī)定力(lì) 过往项目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化(huà)之(zhī)外，市场还(hái)担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进(jìn)军钠电领域雄心勃勃(bó)，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其(qí)过往投资(zī)履历发现，传(chuán)艺(yì)科技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳(tiào)票”甚至终止募(mù)投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投(tóu)向(xiàng)FPC生产(chǎn)项(xiàng)目，9418.08万元投向(xiàng)薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并(bìng)扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用(yòng)的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施(shī)地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的实(shí)施地点变(biàn)更为(wèi)重庆(qìng)市(shì)合川区工业园区核心区高阳路30号，实(shí)施主(zhǔ)体(tǐ)则从传艺科(kē)技变为(wèi)全资子公司(sī)重庆营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目(mù)（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)剩余资(zī)金全部投(tóu)入轻薄型(xíng)键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产能(néng)从(cóng)1600万(wàn)台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技(jì)再融资，定增募资(zī)6亿(yì)元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用于(yú)年产(chǎn)18万平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设项目。但(dàn)次年6月，公司(sī)将该项目中的SMT工序实施地点由江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区(qū)凌(líng)波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年(nián)3月，传艺科技(jì)再“变卦(guà)”，又(yòu)将该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更用于投(tóu)入“钠(nà)离子(zi)电(diàn)池制(zhì)造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投(tóu)计划的地(dì)点、资(zī)金乃至项目(mù)，直接的后果就(jiù)是原有(yǒu)的(de)投入打水飘(piāo)、投资效率低下以及(jí)建成项(xiàng)目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜(mó)线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定(dìng)增方案，年产18万(wàn)平方(fāng)米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设(shè)项目建设期(qī)也仅12个(gè)月，预(yù)计达产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元，项(xiàng)目净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预(yù)期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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