金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗(zōng)商品(张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提(tí)及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外(wài)需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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