自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受(shòu)基(jī)民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直保持着偏低(dī)换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方达(dá)优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时(shí)间来充(chōng)分观察公(gōng)司(sī)的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果(guǒ)2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能(néng)正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期(qī)的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出(chū)现(xiàn)在(zài)该(gāi)基金去年四季(jì)度(dù)末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本(běn)面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际资金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们(men)当下(xià)的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带(dài)来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的(de)不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块(kuài)龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依(yī)旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平的(de)是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意(yì)味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期回升。就(jiù)近期公(gōng)布(bù)的(de)社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可(kě)以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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