私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提(tí)出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规(guī)模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交(jiāo)易(yì)日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式(shì)规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市(shì)场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的(de)套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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