原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又(yòu)一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和(hé)利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产品的(de)名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它(tā)们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品升(shēng)级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年中秋(qiū)节(jié)后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过(guò)剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢(huī)复(fù)的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各(gè)环(huá人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟n)节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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