上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来退(tuì)市并非(fēi)完全出(ch高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来ū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退市(高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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