随着(zhe)一季(jì)报披露完毕，有着“专业(yè)买手”之称的(de)公募FOF最新持仓随之出炉。

　　Wind数(shù)据统计(jì)显(xiǎn)示(shì)，华商新趋(qū)势优(yōu)选、易(yì)方达科(kē)瑞、易方达(dá)供给改(gǎi)革三(sān)只基金是全市场公(gōng)募FOF一(yī)季度(dù)持有只数最多的权益基金，相比去年(nián)四季(jì)度，易(yì)方达供给改革取代融通健康产业，新进FOF“最爱”权益基金前(qián)三名。

　　从(cóng)调仓变动上(shàng)看，部(bù)分公募(mù)FOF继续超(chāo)配权益(yì)资产，并偏向成长(zhǎng)风格基(jī)金，有的(de)对阶段(duàn)性涨幅(fú)过快的行业做了减仓，增加了部分业绩和估值匹配合(hé)理的(de)行业。

　　谈(tán)及后市，多位(wèi)FOF基金经理(lǐ)认为，中期维持(chí)对权益(yì)资(zī)产的乐观，国内宏(hóng)观经济处于底(dǐ)部(bù)向上修复的状态，且市场估值压力仍较小，战略(lüè)上将推动 A 股的上(shàng)涨。结构(gòu)上主要(yào)关注以下(xià)条(tiáo)潜在盈(yíng)利主线：TMT、复苏（消费、投资）以及美债利率(lǜ)定价资产估(gū)值修复等(děng)。

　　华商(shāng)新趋势优选、易方达科瑞、易方达(dá)供给(gěi)改革(gé)

　　最受公(gōng)募(mù)FOF青睐

　　随着公募基金旗(qí)下一季报(bào)披露，FOF基金经理新一季的基(jī)金配置清单也重磅出炉。

　　Wind数据显示，华商新(xīn)趋势(shì)优选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末(mò)获26只(zhǐ)公募FOF重仓买入，从数量上看，是目(mù)前(qián)公募(mù)FOF买入数量最多(duō)的(de)权益基金，这也是华商(shāng)新趋势(shì)优(yōu)选第二个季度(dù)坐(zuò)上公募基金“团(tuán)购”榜首，去年末(mò)是与(yǔ)融(róng)通幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导健(jiàn)康(kāng)产业并(bìng)列首位(wèi)。在此之(zhī)前，则(zé)由海富通(tōng)改革驱动连续(xù)第(dì)五个季度霸榜。

　　具体来看(kàn)，平(píng)安盈禧均衡配(pèi)置(zhì)1年持有、平安养(yǎng)老2035、富国(guó)智优(yōu)精选3个月(yuè)持有等基金在一季(jì)度均重点配置华商新趋势优选(xuǎn)基金(jīn)，其中更有包(bāo)括平安盈(yíng)禧均(jūn)衡配置1年持(chí)有、平(píng)安养老2035、富国智优精选3个月持有、嘉实养(yǎng)老2050五年、嘉实养老2040五年等基(jī)金将华商新趋势优选(xuǎn)作为前三大重仓基金(jīn)。

　　不过，从持仓(cāng)数量(liàng)上看，一季度末公(gōng)募FOF合计持有华商新(xīn)趋势优选基金份额4995.19万(wàn)份，相(xiāng)比去年末增持了17.62万份，持有华商新(xīn)趋(qū)势优选(xuǎn)的FOF基金数量则(zé)相比去年末增(zēng)加了5只。

　　据相关资(zī)料(liào)介绍，华(huá)商新趋(qū)势优选基金成(chéng)立于2015年5月(yuè)14日，基(jī)金经理周海栋过往(wǎng)长期以成长风格著称，截(jié)止今(jīn)年一季(jì)度末，成立以来收益率达到355.53％，过去五年收益308.35％，业绩排名(míng)同类基金第(dì)一。

　　Wind数据(jù)显示，共(gòng)有25只公募FOF三季度(dù)重仓持有易方(fāng)达(dá)科瑞，合计(jì)持有(yǒu)份额1.74亿份，相比去(qù)年末持有的FOF基金只数增加(jiā)了6只，环比(bǐ)减(jiǎn)持8437.61万(wàn)份。据悉，易方(fāng)达(dá)科瑞基金经理杨嘉文擅(shàn)长(zhǎng)逆势(shì)投(tóu)资，关注(zhù)估值被(bèi)错杀的个股，对于基本(běn)面坚固或出现好转信(xìn)号的(de)公司敢于重仓(cāng)买入。

　　易方达供给改革在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)公(gōng)募FOF买入只数榜前(qián)三(sān)。Wind数(shù)据显示(shì)，共有20只公募(mù)FOF三季度重仓持(chí)有易方达供给改革，合计持有份额1.90亿份(fèn)，相比去年底(dǐ)持有的FOF基金只(zhǐ)数增加了(le)13只，环(huán)比(bǐ)增持了1.29亿份(fèn)。据悉，易方达供(gōng)给(gěi)改(gǎi)革基(jī)金经理杨宗(zōng)昌是化学(xué)博士，有过(guò)多年化(huà)工研究(jiū)经验(yàn)，他坚持在熟悉的行业内把握(wò)投资机(jī)会(huì)，并通过努(nǔ)力(lì)不断扩大能(néng)力圈(quān)，目(mù)前(qián)行业配置更趋均衡。

　　从增持榜(bǎng)单(dān)来(lái)看，据Wind数据统计，被动(dòng)指数基金增持前三“花落华泰柏瑞中证光伏产业ETF、广发中(zhōng)证(zhèng)全指信息技术ETF、华夏恒生科技ETF；灵活配置(zhì)混合基(jī)金中(zhōng)，汇(huì)添富科(kē)技创新、易方(fāng)达供给改革、易方(fāng)达新兴成长位列(liè)增持(chí)份额前(qián)三；偏(piān)股混合基金增持前(qián)三则被易方达信息产(chǎn)业、财通资管(guǎn)健(jiàn)康(kāng)产(chǎn)业(yè)、中欧碳(tàn)中和占据(jù)；股票基金增持(chí)前三分别为中欧信息产业、汇添富(fù)外(wài)延增长主题、华夏(xià)智胜先锋；平衡基金增(zēng)持前三则是交银定期支付双息平(píng)衡、摩根双核平衡、易方达平稳增长(zhǎng)；偏(piān)债混合基(jī)金增持前三依次为易方达安盈(yíng)回报、安信(xìn)民稳增长、创金合信鑫(xīn)祺。

　　权益仓位偏向(xiàng)成长风格(gé)

　　减持涨幅过高行业(yè)配(pèi)置比例

　　一季度A股市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现相对较好，但行(xíng)业分(fēn)化较(jiào)大。受益于数字(zì)经济政策的(de)提(tí)振与(yǔ)人工智能主题的不断发酵，科(kē)技(jì)板块涨幅较大；而地产和新能源等(děng)板块表现(xiàn)较弱(ruò)。从一季(jì)度披(pī)露的情况上看，部(bù)分FOF基金经理继(jì)续超配权益仓(cāng)位，并向(xiàng)成(chéng)长风格偏移，也(yě)有部分FOF基金经理在一季度(dù)末(mò)对涨幅过高行业(yè)基金进行(xíng)了减仓， 增(zēng)加(jiā)了部(bù)分业绩和估(gū)值(zhí)匹配合理(lǐ)的行业(yè)。

　　长期业绩(jì)领先的兴全安泰(tài)平衡养老FOF基金(jīn)经理(lǐ)林国怀(huái)在一季报(bào)中(zhōng)表示，本季度(dù)基金主要进行以(yǐ)下(xià)操作：1、持续维持权益资产的仓位略高于权益配(pèi)置中枢(shū)；2、逐步(bù)提升组合中成长型基金(jīn)的配置比例，同时适度降(jiàng)低(dī)价值型基(jī)金的配置比例；3、逢(féng)高减持部分转债品种，增(zēng)加(jiā)其他确(què)定(dìng)性较高的绝对收益或(huò)相对收益基金品种(zhǒng)；4、继(jì)续根据既(jì)定(dìng)的策略参与股票定增、大宗交(jiāo)易等投(tóu)资机会，减持解禁的股票。

　　组(zǔ)合风格上，目前权益部分(fēn)依然保持略超配价值(zhí)风格，但偏离幅度已显著下降，保持(chí)一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略(lüè)，通过积极挖掘市场上相对收(shōu)益(yì)和(hé)绝(jué)对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多(duō)资产(chǎn)、多(duō)策略”的方式来平滑组合波动(dòng)，努力将该基金呈现为“相对稳定的(de)‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法(fǎ)’特征”。

　　从(cóng)一季度(dù)持(chí)仓上(shàng)看，富国城镇发(fā)展、博(bó)时(shí)标普500ETF新进(jìn)兴全安泰前十大(dà)重仓(cāng)基金，富国(guó)信用债、万家安弘(hóng)淡出(chū)前十大之(zhī)列。

　　“在年初的时候，基金经理对全(quán)年市场的主线判断不是很清晰(xī)，因此组合整(zhěng)体上除了向(xiàng)小市值成长风格有一(yī)定偏离外，其他方面没(méi)有明(míng)显的偏(piān)离，整体上比较均衡。随(suí)着(zhe)近期(qī)政(zhèng)策方(fāng)向的明朗，基金经理(lǐ)对今年全(quán)年股票市场(chǎng)的主要方向逐渐有(yǒu)了较(jiào)明确的判断，在(zài)操作(zuò)上，本基金在 1 季度(dù)，逐渐增加了低估值价(jià)值风格(gé)基金和股票，以及与数(shù)字(zì)经济相关的基(jī)金(jīn)和股票(piào)，未(wèi)来计(jì)划视相关板块的(de)估值水(shuǐ)平变化(huà)做动态(tài)调整。”华夏养老2045三年(nián)基(jī)金(jīn)经(jīng)理许利(lì)明表示(shì)。

　　中欧预(yù)见养老2035三年今年一(yī)季(jì)度(dù)的(de)主要持仓仍然坚(jiān)持长期资产(chǎn)配置策略，但(dàn)继续对部分(fēn)主(zhǔ)动(dòng)权益基金进行了分(fēn)散和优化，在一季度股票市场(chǎng)整体小幅上涨但行业之间(jiān)分化巨(jù)大的市场中，基于对长期(qī)基(jī)本面、行业景气度、估值、性价比等的判断，对(duì)行业风格的持仓结构进行了小幅(fú)调(diào)整，减持部分涨幅较高(gāo)的行(xíng)业基金(jīn)，增持部分短期(qī)表现较差的行(xíng)业基(jī)金。

　　年(nián)内表现领先的平安养老2045一季报(bào)中表示(shì)，报告期内，基金整体保(bǎo)持中枢(shū)附近的(de)权(quán)益仓位(wèi)，但(dàn)内部结构有所(suǒ)调(diào)整。债券方面，适(shì)当增加固收(shōu)仓(cāng)位的弹性(xìng)，其他以(yǐ)现金管(guǎn)理(lǐ)为主(zhǔ)；权益(yì)方面，基于不(bù)同板块的基本面和估值性价比，略加仓港股(gǔ)基金(jīn)，减仓美股基金(jīn)，A 股(gǔ)减(jiǎn)仓(cāng) TMT 持仓兑现部分收益。整体而言，通过动态再平(píng)衡，保持组合处(chù)于稳(wěn)健均(jūn)衡状态，重点关注一季报(bào)超(chāo)预期(qī)的(de)方向。

　　易方(fāng)达汇诚养老1季度(dù)适度(dù)降低了深度价值和价值质量等偏价值策略的基金的超配比(bǐ)例，继续超(chāo)配(pèi)偏小(xiǎo)盘风格的基金(jīn)，适度增加(jiā)了偏(piān)成长策略的基金的(de)配置比例。在行业方面，TMT等科技行业经历过去几(jǐ)年(nián)的(de)大幅调整，处于“三低”类资产(chǎn)（景气周期低位、低估值、低拥挤度）的范(fàn)畴，1季度逐步加仓了(le)偏科技成长策(cè)略基金的(de)配(pèi)置比例。不(bù)过仍(réng)然选择(zé)那(nà)些能(néng)够长(zhǎng)期拿(ná)得住的基金(jīn)，很少(shǎo)去追逐(zhú)那(nà)些短期大幅度上涨(zhǎng)的、最亮眼的科技基金。在(zài)不同地域(yù)的投资方面，在市场(chǎng)大幅反弹后，小幅降低了港股基金的配置比例。

　　2023年(nián)，嘉实2040五年权益(yì)类资产(chǎn)年度(dù)目标(biāo)配置比例为70％。截至一季度末，基金的权(quán)益类资产实际(jì)配置比例(lì)为71％，相对年度目标配置比例战术型标配，对阶段性涨(zhǎng)幅(fú)过快的行业(yè)做了减仓，增加(jiā)了部分业绩(jì)和(hé)估值(zhí)匹配合理的行业。

　　富国智优精选3个月持有一(yī)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导季度(dù)操作上围绕经济增长和政(zhèng)策支持方向作(zuò)为调整配(pèi)置主(zhǔ)要方向，组合主要提高了(le)中小盘暴露、加(jiā)大对于业绩预期增速较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、稳定性(xìng)较好(hǎo)的标的(de)实现配置。

　　基于对(duì)PMI、中长期信贷和消(xiāo)费者信(xìn)心等方面的观察，鹏(péng)华养老2045将组合权益资(zī)产维(wéi)持超配状态，结(jié)构上(shàng)均(jūn)衡配(pèi)置(zhì)于：受益于顺周期低估值的金融周期(qī)板(bǎn)块、受(shòu)益于社会经济(jì)活动趋于(yú)正常的消费医药板块，以及(jí)受益于产业周期(qī)见底及国产(chǎn)替代的科技制(zhì)造板块上。

　　权益(yì)市(shì)场仍将有所(suǒ)作为(wèi)

　　关注确定性(xìng)和(hé)未来发展方向的机会

　　目前A股市(shì)场(chǎng)行(xíng)至3300点附(fù)近，未(wèi)来市场存在哪些风(fēng)险和(hé)机会？如(rú)何寻找(zhǎo)投资(zī)主线？FOF基(jī)金经理们(men)也在一季报(bào)中提到了对(duì)当下的思考。

　　南方基金鲁炳良认为，展(zhǎn)望(wàng)后市，随着经济数据(jù)真空(kōng)期的度过，国(guó)内大类资产(chǎn)复(fù)苏预期进入验证阶段。中期(qī)维持对权(quán)益(yì)资(zī)产的乐观(guān)，国(guó)内宏观经济处于底(dǐ)部(bù)向上修复的(de)状(zhuàng)态，且市场(chǎng)估值(zhí)压力仍较小(xiǎo)，战略上将(jiāng)推动 A 股的上涨。结构上(shàng)主要(yào)关(guān)注以下条潜在(zài)盈(yíng)利主线(xiàn)：TMT、复苏（消(xiāo)费(fèi)、投(tóu)资(zī)）以及美债利(lì)率定价资产估值修(xiū)复。从确定性和未来发展(zhǎn)方向角度出发，关注 TMT 中信息安全、数字经济和新(xīn)技术(shù)领域。大(dà)复(fù)苏中在大消费板块(kuài)内重点关注航空出行供(gōng)需格局和票价弹性带来的潜在超预期机会。投资端关(guān)注地产链以(yǐ)及一带一(yī)路带动下的部分细分领域配(pèi)置机(jī)会。

　　摩根锦程积极成长(zhǎng)养(yǎng)老目标五年基金经理(lǐ)杜习杰(jié)、吴春杰表示，对于国内权益来讲，当前历史估(gū)值分位、相对债(zhài)券资产的估(gū)值处均在具备吸引力的(de)水平(píng)，为长期投资提供一定安全(quán)边际(jì)。年内经(jīng)济修(xiū)复是确定性的，节奏与幅度(dù)上虽有分歧，但政策仍有相机抉择加码托底的空间。结构上，维持此前判断，关(guān)注受益(yì)于稳内需政策加(jiā)码的领域，包(bāo)括地(dì)产链、政(zhèng)府支出(chū)或补贴(tiē)可能增加的基建、信(xìn)创、自主可控等(děng)领(lǐng)域，TMT相关板块涨幅(fú)超预期(qī)，有ChatGPT主题催化的成份，对交易情(qíng)绪的过热持谨慎(shèn)的态度，后续会持(chí)续关注新(xīn)技术对(duì)经济各个领(lǐng)域(yù)的影响；对消(xiāo)费(fèi)服(fú)务业来讲(jiǎng)，去年博弈情绪已较浓，二(èr)季(jì)度(dù)市场(chǎng)对其关注度有望随着节日出行、消费数据改善而增加。

　　景顺长(zhǎng)城养老目标2035三年持有基金经理(lǐ)薛显志、江(jiāng)虹(hóng)表示，权益市场(chǎng)来看，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)处于(yú)复苏早期，2月以(yǐ)来市场的下跌(diē)属于“放开交易”、春季躁(zào)动后的正常(cháng)回调。复盘历史上的复苏周期(qī)，权益方面(miàn)均(jūn)能有所作为，基本面的(de)总体改善(shàn)能激活市场的生态，市场会不断寻找基本面(miàn)改善的诸多(duō)细(xì)分方向。结构方面，市(shì)场一季度已找出“中特+”、数字(zì)经(jīng)济两条(tiáo)主线。4月(yuè)份开(kāi)始，估(gū)计市场会(huì)围绕各行业受益改善幅度(dù)，不断挖掘一季报超预期、全(quán)年指引较好的细分(fēn)方向。同时，因处于复苏(sū)阶段，顺周期方向(xiàng)也会存在机会(huì)。

　　鹏华基金孙(sūn)博斐表示(shì)，未来持续关注以下三个方(fāng)向：一(yī)是顺周期低估值板块具备长期(qī)投资价值，此(cǐ)外，关(guān)注央国企改革(gé)能否带来相关行(xíng)业、企业基(jī)本面的改善(shàn)，并打开估值提升(shēng)的空间。

　　二是消费医药(yào)板块(kuài)的场景复苏逻辑较为(wèi)确(què)定(dìng)，比较而言(yán)，医药板块的估值性价比更高。三是科技制造板块，特别是国产替(tì)代的(de)关(guān)键环节，是长期关(guān)注的方向。短(duǎn)周期来看，半导体(tǐ)行业可能在(zài)下半年周期(qī)见底，计算机行业的景气度相较于去年(nián)也是大幅改善。而人(rén)工智能等技术的突破(pò)，有可能(néng)打(dǎ)开科技板块的(de)成长空间。

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