私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协(xié)实施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tó广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常u)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立(lì)健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底(d广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基(jī)金合同(tóng)变(biàn)更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的(de)基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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