2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企(qǐ)，美(měi)联(lián)储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地(dì)方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基金(jīn)公会的数据显示(shì)，截至(zhì)4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的(de)基金(jīn)中，中国股(gǔ)票(piào)基(jī)金(jīn)（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区(qū)股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基(jī)金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接受本报采访(fǎng)解析他们(men)对于市场(chǎng)动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常务董事、亚(yà)太(tài)区首席(xí)市场策略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年(nián)剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨道，若后续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中国经(jīng)济(jì)持续快速(sù)复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人(rén)民币等其它(tā)非美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类公(gōng)司可能获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外(wài)流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但(dàn)是到了(le)下半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国(guó)之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实(shí)现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日(rì)本方面(miàn)内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到(dào)疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管理看来(lái)，日本(běn)的经济表现不会(huì)太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全(quán)球(qiú)起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果(guǒ)要中国(guó)经济复(fù)苏更(gèng)稳固(gù)，更(gèng)全(quán)面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目(mù)前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超(chāo)出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中(zhōng)国(guó)仍(réng)在复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年财(cái)政(zhèng)和地(dì)产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动性和(hé)信贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经(jīng)济(jì)的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处(chù)于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本(běn)央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的(de)预期则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商(shāng)品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多(duō)重约束因(yīn)素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的(de)内生(shēng)修复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论(lùn)修复(fù)是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著(zhù)回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧(ōu)洲经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未(wèi)来一年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波(bō)提(tí)升了衰退概(gài)率(lǜ)，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能(néng)。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会(huì)是导(dǎo)致美国经(jīng)济名义(yì)上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期。欧元区(qū)未(wèi)来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基点，将存(cún)款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标(biāo)。但是3月(yuè)份(fèn)开(kāi)始，银(yín)行出现(xiàn)问题，这都是高利率环(huán)境带(dài)来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环境之下(xià)，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上半年(nián)才会(huì)认真(zhēn)的去(qù)考虑降(jiàng)息(xī)。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的(de)半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对(duì)于降低通胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市场对美联(lián)储加息的(de)预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市(shì)场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后(hòu)在第(dì)四(sì)季度开(kāi)始逐步调(diào)整利(lì)率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是个(gè)好消息，因为(wèi)高利率环境导致美(měi)元流动(dòng)性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上升(shēng)，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还(hái)是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期成本上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美联(lián)储最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期(qī)从(cóng)今(jīn)年三季(jì)度开(kāi)始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能(néng)在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根据未来几个(gè)月美国经济的实(shí)际(jì)情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入(rù)了观(guān)察期。短期(qī)，联储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步(bù)的风(fēng)险(xiǎn)事件，可(kě)能会推动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰(shuāi)退终局确定(dìng)性(xìng)较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类(lèi)资产中取(qǔ)得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结(jié)束加息(xī)周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策可(kě)能利好(hǎo)股市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立(lì)。多数情(qíng)况下，只有经济状况(kuàng)触底才(cái)会构成(chéng)股市反弹的(de)充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾(wěi)声时(shí)通(tōng)常更(gèng)容易预测。一(yī)直(zhí)以来，10年期政府债(zhài)收益(yì)率的(de)高(gāo)位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均(jūn)下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得(dé)一定的上涨(zhǎng)河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具(jù)率先(xiān)获(huò)得利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的(de)投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性(xìng)是比较高(gāo)的。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市(shì)场，政府积极的在推(tuī)动数字化的(de)进程，我们(men)认为中国有非常(cháng)大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的服务器(qì)，以及配套(tào)的交(jiāo)换机、光(guāng)模块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的(de)大模(mó)型，包(bāo)括模(mó)型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模(mó)型(xíng)的分布式(shì)计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的(de)字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署(shǔ)到私有云上的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺术(shù)创作、金融(róng)、电(diàn)商(shāng)、企(qǐ)业内部管理都有非常多可以探索落(luò)地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源于下(xià)游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规(guī)模较(jiào)大、用户的(de)付费意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度(dù)重视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发展，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部(bù)，三(sān)大运营商都(dōu)加大了在数据(jù)方面的投入，中国的(de)云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处于历(lì)史低位(wèi)，随着去(qù)库存的稳(wěn)步推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升(shēng)空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题(tí)也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中(zhōng)国(guó)的(de)科(kē)技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利(lì)润和(hé)现金(jīn)流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别(bié)是机器学习与深度学习模型）的(de)发展将带(dài)来以下方(fāng)面(miàn)的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云计(jì)算服务(wù)，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服务(wù)商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数据进行训(xùn)练，数据采(cǎi)集、清洗和标注(zhù)服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企业将大(dà)举采购各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机器视(sh河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话ì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等以(yǐ)满(mǎn)足(zú)自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家(jiā)及业(yè)界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停开(kāi)发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的(de)知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对(duì)人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高(gāo)度重视(shì)，这(zhè)有助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对(duì)此的认识(shí)，同(tóng)时促(cù)进相关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标(biāo)准的出(chū)台(tái)。暂停(tíng)开(kāi)发更强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为(wèi)下一代(dài)模型(xíng)的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一定(dìng)时(shí)间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂(zàn)停可(kě)能难以有效执行。人工智能行(xíng)业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用(yòng)过程中(zhōng)产生的法律(lǜ)规制风险以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部(bù)署在公有云(yún)上面(miàn)，用户(hù)交互(hù)过程中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划(huà)私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也(yě)更有机(jī)会借助生成式(shì) AI 提高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在(zài)立法进度(dù)上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互联网信(xìn)息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式(shì)人工智(zhì)能服务管理办法(fǎ)（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该(gāi)承(chéng)担(dān)信息安全(quán)主体责(zé)任，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方(fāng)面(miàn)，固定收(shōu)益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半年(nián)，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目(mù)前(qián)美国股(gǔ)票的(de)估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的(de)预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债，它的(de)利率还是(shì)要(yào)往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格往(wǎng)上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国(guó)的(de)企业盈利增(zēng)长比美(měi)国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再(zài)加上一(yī)些(xiē)投资(zī)等(děng)级的企业债。不看好高收益(yì)债的原因在(zài)于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级比较低的企业债，它的(de)信(xìn)用差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持(chí)相对中(zhōng)性态(tài)度，商(shāng)品中比较(jiào)看好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券(quàn)，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预(yù)期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复(fù)苏(sū)缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市(shì)场，在公(gōng)司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大(dà)。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配置(zhì)角度看(kàn)，我们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及通胀前景仍(réng)存在较大的(de)不确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债券也(yě)会受益。如(rú)果经(jīng)济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市(shì)场投资(zī)策略：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是(shì)分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认为今年债(zhài)券的表现会优于股票(piào)的(de)表现，特别是(shì)政府(fǔ)债券和投资级别的债(zhài)券(quàn)，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在(zài)经济(jì)下行的时候也(yě)非常具(jù)有韧(rèn)性(xìng)。商(shāng)品市场投资(zī)策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)避险(xiǎn)情绪(xù)的上升。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄(huáng)金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元(yuán)的利差优势(shì)收窄，因(yīn)此我(wǒ)们要为(wèi)美元走软做(zuò)好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史走势上看，衰退(tuì)情景后，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母端制约改善(shàn)，利(lì)好利(lì)率债及高评级(jí)债(zhài)券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股(gǔ)受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端承压，整体回落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于(yú)需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落。

　　A股(gǔ)市场(chǎng)相对和绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境有利于权(quán)益市场，风格上建议高(gāo)配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地(dì)产，标(biāo)配(pèi)消费(fèi)和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等(děng)行(xíng)业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央(yāng)国(guó)企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的(de)互联(lián)网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端(duān)下(xià)行(xíng)的定价不足。后续若进入(rù)利率快速改(gǎi)善期，成(chéng)长风格可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势(shì)性下行(xíng)周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元(yuán)强(qiáng)势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在(zài)美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政策制定(dìng)者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对(duì)美元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应(yīng)该(gāi)会支(zhī)持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券(quàn)的(de)敞口，并减少(shǎo)了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政(zhèng)府债券，较(jiào)不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这(zhè)与(yǔ)美国(guó)的衰退(tuì)周期所体现出的特(tè)征一(yī)致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府债券(quàn)通常受(shòu)益于债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)的(de)下降(jiàng)（因(yīn)为市(shì)场对(duì)增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收(shōu)益率相(xiāng)对于美国政府债(zhài)券(quàn)的溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话