北京时间周五晚间，备受关(guān)注的(de)4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人(rén)，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环比下(xià)降的(de)节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非农数据(jù)均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也获得(dé)喘息(xī)的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太(tài)平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债收(shōu)益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周五晚间公布的非农(nóng)数据远(yuǎn)高(gāo)于前(qián)值且(qiě)显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的(de)ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个(gè)月(yuè)以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属(shǔ)下跌。尽管(guǎn)科技和(hé)金融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高(gāo)企的劳动力(lì)需远(yuǎn)远抵消了(le)裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月非(fēi)农就(jiù)业的季(jì)节性因素相对于新(xīn)冠大(dà)流(liú)行(xíng)前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向(xiàng)了与其(qí)他(tā)劳动力市场数据(jù)相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在(zài)降温。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让(ràng)市场对(duì)于下半年(nián)货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变，进而对商(shāng)品的(de)流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看好(hǎo)贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美(měi)元(yuán)实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会(huì)议如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利(lì)率联邦基金利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记(jì)者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)大幅(fú)回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注(zhù)未来(lái)发布的信息，并评估其对货币政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布(bù)会(huì)上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就业市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告(gào)诉记(jì)者(zhě)，美国银(yín)行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国(guó)就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份(fèn)超(chāo)预期的非农报告，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂停加息(xī)，甚至(zhì)可能(néng)很快(kuài)就需要(yào)降息(xī)，但(dàn)就(jiù)业(yè概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)市场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场依(yī)然强(qiáng)劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内维(wéi)持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者，4月美(měi)国(guó)非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控(kòng)通(tōng)胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内(nèi)维(wéi)持(chí)高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强于(yú)预期或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而打压(yā)贵(guì)金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息(xī)后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国(guó)经济仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联(lián)储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是(shì)，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间(jiān)，美联储表示(shì)美国银行系统(tǒng)仍(réng)健(jiàn)康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速(sù)大(dà)幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升(shēng)反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随(suí)着经济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和(hé)衰退(tuì)的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突破(pò)行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度(dù)剔除(chú)场外交(jiāo)易(yì)的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消(xiāo)了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去(qù)年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似(shì)产品需求下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面(miàn)，由于(yú)美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱(ruò)，商品属性(xìng)更(gèng)强的(de)白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协(xié)会预计2023年白银实(shí)物消费(fèi)较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪(xù)提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将(jiāng)进(jìn)入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然(rán)后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从(cóng)这(zhè)个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复上行(xíng)趋(qū)势(shì)的可能(néng)性。但当(dāng)前美(měi)通胀(zhàng)仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作(zuò)并没有(yǒu)结束，官(guān)员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，且(qiě)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对经济(jì)和金融(róng)市(shì)场(chǎng)产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此(cǐ)在当前看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海(hǎi)外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的(de)观(guān)点谨慎(shèn)为上。

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