事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月(yuè)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业(yè)延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期(qī)下(xià)，经济的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品(pǐn)中的商(shāng)品(pǐn)、不完全(quán)由需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延(yán)续(xù)低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品(pǐn)价格(gé)回落也有拖累、与相(xiāng)关(guān)原材料(liào)成(chéng)本(běn)压(yā)力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有连(lián)续体现。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带动部分中上(shàng)游行业(yè)涨价，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐(zhú)步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖(tuō)累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环(huán)比(bǐ)中，食(shí)品(pǐn)环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ng>细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点。非食品环比中，原油价格(gé)回落拖累CPI交通(tōng)通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服务(wù)环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中(zhōng)，生产(chǎn)资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工(gōng)工业(yè)亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品外(wài)环比延(yán)续回落外(wài)，衣着、一般日(rì)用品环(huán)比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上(shàng)游(yóu)原材(cái)料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供(gōng)应(yīng)环比延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造业价格有所回落，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠(kào)近(jìn)终端制(zhì)造(zào)业价(jià)格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布(bù)时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限公司

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