近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。<across 和 cross的区别，cross和across区别和用法/p>

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适across 和 cross的区别，cross和across区别和用法时调高了产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构(gòu)成短线交易。

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