私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本(běn)市(shì)场重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资(zī)基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平(pí肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西ng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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