国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责金融业监管(guǎn)的(de)副(fù)主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一直突(tū)破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国(guó)白(bái)宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平(píng)依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削(xuē)弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期(qī)，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出(chū中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策(cè)预期，比如是否透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引起市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月(yuè)及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热(rè)态(tài)势有所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币(bì)政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联储还(hái)需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思(sī)路。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市(shì)场容易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属(shǔ中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家)回落企稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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