财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些链中游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜(bǎng)单。部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化完(w部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些án)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围(wéi)收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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