美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的(de)货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个(gè)不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对(duì)两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成(chéng)极(沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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