昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值(z蜗牛是不是昆虫类hí)没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒蜗牛是不是昆虫类’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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