近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗还销售给可口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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