昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的(de)投(tóu)资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于(yú)日本(běn)实施(shī)的(de)经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(j别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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