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长城有什么特点和景观特点长城是谁修建的招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商宏(hóng)观张(zhāng)静静团(tuán)队

　　核心观(guān)点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年(nián)5月(yuè)27日(rì)，国家统(tǒng)计局发布4月全(quán)国规(guī)模(mó)以上工业(yè)企业(yè)绩效数(shù)据。4月份，规(guī)模以上工业(yè)企(qǐ)业营业收入(rù)累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企业利润累计同比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速降幅小幅(fú)收(shōu)窄，但依(yī)然(rán)处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润(rùn)的(de)量、价(jià)、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由长城有什么特点和景观特点长城是谁修建的正转负(fù)的(de)原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)速(sù)的下探幅(fú)度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其(qí)他(tā)多种因素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动(dòng)去库(kù)存(cún)时间偏长以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制(zhì)约工(gōng)业企业利润爬坡速(sù)度。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩(jì)效的增长压力依然(rán)较(jiào)大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周转天数和(hé)应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业(yè)和股(gǔ)份制企业(yè)利润(rùn)累计同比(bǐ)降(jiàng)幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采等其他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大；中游原材料加工业和装备(bèi)制造(zào)业的利润增速出现明显分(fēn)化(huà)，中游原材(cái)料加工业(yè)的(de)利(lì)润增速均为负，是整(zhěng)体(tǐ)工业企业利润增速的主要拖累，中游装备(bèi)制造(zào)业利润(rùn)增(zēng)速回升幅(fú)度较大，成为整(zhěng)体工业企业利(lì)润增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下游行业内(nèi)部(bù)的(de)利润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公(gōng)布(bù)的工(gōng)业企业利润数据(jù)已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计(jì)增速爬(pá)升(shēng)的行(xíng)业进一步增多；二(èr)，营业收入增速(sù)由负转正，营(yíng)业利润(rùn)增速(sù)降幅收窄。长城有什么特点和景观特点长城是谁修建的

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业(yè)企业利(lì)润增速回升的(de)主要拉动力。按当(dāng)月利润增速计算，4月(yuè)份表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行业主要有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和(hé)其他运(yùn)输设备制造(zào)业(yè) 、通用设备制造业、电气机(jī)械及(jí)器材(cái)制造业、仪器仪表制造(zào)业(yè)、文教、工美(měi)、体育和娱(yú)乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑(sù)料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利(lì)润累计同比增速降(jiàng)幅(fú)小幅收(shōu)窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的量(liàng)、价、成本(běn)三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润(rùn)增速由(yóu)正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下(xià)行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增速的下(xià)探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行(xíng)和(hé)其他多(duō)种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行业中，有(yǒu)26个行业的(de)营业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速出现回升，其他13个(gè)行业(yè)的营业利润累计(jì)增速均出现回(huí)落，其(qí)中回落幅(fú)度较大的行业主要是农副(fù)食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度较(jiào)大(dà)的行业主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车制造(zào)、通用设(shè)备制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品等行(xíng)业。

　　招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利润(rùn)增速明显回升——4月工业企(qǐ)业利润(rùn)分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业经(jīng)营绩效的增长压力(lì)依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账款平均回(huí)收期(qī)进一步增加。

　　数(shù)据显示，规模以(yǐ)上工业企业累(lèi)计每百元营业收入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同(tóng)比增(zēng)加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工业企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业利润累计(jì)同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利润(rùn)同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中(zhōng)非金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿采选的(de)利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油和(hé)天然(rán)气开采等其他行业的利润增速降幅(fú)依(yī)然较大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿(kuàng)采(cǎi)选的增速依然为正，分(fēn)别收(shōu)录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源(yuán)综合(hé)利用(yòng)的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加(jiā)工业和装备(bèi)制造(zào)业的(de)利润增速出现(xiàn)明显分(fēn)化。中游原材(cái)料(liào)加工业的利润(rùn)增速均为(wèi)负，尽管与上个月相比，利(lì)润增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依然是整体(tǐ)工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拖(tuō)累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增速的主要拉动(dòng)项。其中(zhōng)通(tōng)用设备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机(jī)械及器材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个(gè)月亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销售量(liàng)的提升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业的(de)利润(rùn)增速(sù)降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠(dié)加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料(liào)化学制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石(shí)油(yóu)煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金属冶炼加工(gōng)、化(huà)学(xué)纤(xiān)维制造、金属制(zhì)品、计(jì)算机通信和(hé)电子设(shè)备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造增(zēng)幅依旧(jiù)为(wèi)正，并(bìng)且增速出(chū)现明显回升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增幅由负转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部的利润增速(sù)反弹乏力，文教工美体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制(zhì)造、纺织业、家具制造等(děng)多个行业的利润增速(sù)跌幅放缓(huǎn)，但(dàn)依(yī)然(rán)为负；农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服装、服(fú)饰(shì)等(děng)多(duō)个(gè)行业的利润(rùn)跌幅继续扩大(dà)。往后看，价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求转好速度较慢，这也(yě)意味着下游行业的利润(rùn)增速向上(shàng)爬坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数(shù)据显示，农(nóng)副食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸制品和医药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐(lè)用品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录媒介利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增(zēng)速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利润(rùn)增(zēng)速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的(de)机械和设备修理、电力热力(lì)利润增速相(xiāng)对(duì)较高，燃气生(shēng)产和供应利润增速降(jiàng)幅(fú)收窄。其(qí)中机械(xiè)和(hé)设(shè)备修理利润累计增速(sù)上升幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但(dàn)仍(réng)然保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升(shēng)，收录5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显的(de)探底爬(pá)坡(pō)信号(hào)：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行(xíng)业进(jìn)一(yī)步增多(duō)；二(èr)，营业收(shōu)入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续成为(wèi)拉动工业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业、通用(yòng)设备制造业、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力(lì)、燃(rán)气(qì)及水的生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)业。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利润(rùn)增速(sù)能(néng)否转正(zhèng)？》中所言，当前(qián)正处于(yú)第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从2000年开始计(jì)算(suàn)），如果(guǒ)按最近两次探底历史来演绎的(de)话(huà)，至少还要(yào)在负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工(gōng)业企(qǐ)业利润增速转正最早也需(xū)等到四季度(dù)。目前我国仍(réng)面临内(nèi)需增长缓慢和(hé)外(wài)需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利(lì)用率持续下(xià)滑。此外，叠加营业成本高居不下(xià)导致的内部压(yā)力(lì)，本(běn)轮工业企业利润增(zēng)速反弹速度大概率(lǜ)较为(wèi)缓慢。

　　招商宏观(guān) | 中游(yóu)装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析