昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jī法西斯国家有哪几个n)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(w法西斯国家有哪几个ěi)监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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