作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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