财(cái)联社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏(xià首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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