金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知(zhī)道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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