本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值(zh初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程í)仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地(dì)上(shàng)市指数(shù)，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程周(zhōu)二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调(diào)为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程，较(jiào)上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快(kuài)速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末(mò)，其实际存款(kuǎn)较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率远高于(yú)行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是市(shì)净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导(dǎo)的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行(xíng)情能否再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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