国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进(jìn)行(xíng)协调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融(róng)业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已经确(què)定了(le)硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标(biāo)准，联(lián)储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(y公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表āng)视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续(xù)推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一(yī)。此(cǐ)次公布的(de)数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示(shì)，美国一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加(jiā)上目前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多(duō)影响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机(jī)的爆发以及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增(zēng)加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观(guān)风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已(yǐ)经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的(de)观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的(de)通胀；二(èr)是美联储对于目(mù)前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储(chǔ)声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因(yīn)素(sù)均对贵金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预(yù)期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储(chǔ)还需(xū)在更多数(shù)据指引以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的(de)修正或将带来金银价(j公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ià)格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他预计(jì)美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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