作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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