国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会(huì)议(yì)，为第一共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的(de)内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该(gāi)行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低(dī)标(biāo)准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动(dòng)以前(qián)累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一(yī)家银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执(zhí)行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国(guó)通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的(de)可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的(de)一(yī)季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的(de)观(guān)点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的(de)货(huò)币(bì)政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债(zhài)利(lì)率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天(tiān)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行(xíng)相应布局。

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