核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定顶的速度越来越快越叫的原因的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收(shōu)，顶的速度越来越快越叫的原因顶的速度越来越快越叫的原因n>拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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