核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的俄罗俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米溢价》

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