财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录率更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录)显示(shì)，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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