综合各项因(yīn)素，银行(xíng)从自(zì)身经营情(qíng)况考虑，顺应(yīng)市(shì)场趋势(shì)，通过自律机制协调调降(jiàng)负债成本(běn)，有利于提升银(yín)行放(fàng)贷意(yì)愿(yuàn)，抑制资金脱实向虚，更好的落实央行宽信用的政策贯彻落(luò)实(shí)。

　　平(píng)安基金：中国的(de)存(cún)款利率管控为(wèi)上限管(guǎn)控，贷(dài)款利率则为下限管控，近年来贷款利率下限管控彻(chè)底取消。存款利率定价(jià)方式(shì)的改变也(yě)拉(lā)开序(xù)幕，2022年(nián)4月利率(lǜ)自律机制(zhì)建立以(yǐ)来，4月和9月经历(lì)了(le)两轮大(dà)规(guī)模存款(kuǎn)利率下降，主要是(shì)大(dà)行和股(gǔ)份行(xíng)参与，今年以(yǐ)来的调整更多是延续去年9月这一轮存款利率下调，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)补充(chōng)下(xià)调。

　　另外，考评制度由原来(lái)的(de)激励为主引入(rù)惩罚措施，加速(sù)了(le)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率补降的进度(dù)。就(jiù)今年(nián)的经济背景而言，疫后脉冲式复苏(sū)后经济边际(jì)走(zǒu)弱，经济修复存在波折(zhé)。目前居(jū)民超额(é)储蓄高增，实体融资需求有(yǒu)限，银行存款增加，降低(dī)存款利率可以引导减(jiǎn)少(shǎo)信贷套利，助力经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。从银行的角度(dù)，净息(xī)差(chà)不(bù)断压缩，银行经营压力(lì)增(zēng)大，调(diào)整存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)改善息差的重要手(shǒu)段。

　　光(guāng)大保(bǎo)德(dé)信基金(jīn)：下调协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限，主要(yào)影响(xiǎng)对公客(kè)户在商业银行的活(huó)期类存款(kuǎn)收益，延续(xù)近期银(yín)行存款利率(lǜ)调降的(de)趋势。

　　一方面(miàn)，有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力；另一(yī)方面，有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　德邦(bāng)基金：存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率上限，保证存款利率下调的(de)有效性。银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净息差由22年Q4的1.93％降至23年Q1的1.75％。因此通过(guò)存款利率下(xià)调可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)降低银(yín)行负债成本，增厚息差，缓解银行经营压力。

　　存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)

　　中国基(jī)金报：今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)，这(zhè)是(shì)未(wèi)来大趋势(shì)吗？

　　邹德立(lì)：对(duì)于4月份社融数据(jù)，居(jū)民贷款偏弱之外，企(qǐ)业贷款也在边际转弱，但(dàn)企(qǐ)业(yè)中长期贷(dài)款同比多(duō)增幅度较大。在这种(zhǒng)背景下，MLF利率是(shì)否下调，还要(yào)进一步观(guān)察5-6月信贷情(qíng)况。对于存款利率，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力持续(xù)主(zhǔ)动下调存款利率。长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。因此银行降(jiàng)息潮(cháo)可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅集(jí)中在银(yín)行领(lǐng)域。以地方债为例，2022年(nián)后广东、上海(hǎi)、深(shēn)圳、江苏、浙江等发达地区地方债发行利差降至10Bp，未来仍可能下(xià)降至5Bp。同理，对于资质(zhì)较好的(de)发债主(zhǔ)体，其(qí)信(xìn)用债(zhài)收(shōu)益(yì)率仍有下行趋势和空(kōng)间。

　　陈(chén)钟闻：首(shǒu)先(xiān)，利率的方向(xiàng)仍是由实体(tǐ)经(jīng)济资金(jīn)供需决定的，而央行的政策利率、基准利率在一(yī)方面(miàn)要合(hé)适顺(shùn)应(yīng)市(shì)场环境，一(yī)方面(miàn)也(yě)代表着政策(cè)意愿(yuàn)强调信号意义的作用。今年是真正疫后复苏的第(dì)一(yī)年，我(wǒ)们仍面临(lín)内(nèi)生动力不强需(xū)求(qiú)不足(zú)的情况，央行已(yǐ)经(jīng)通过降(jiàng)准(zhǔn)以及(jí)结构性货币(bì)政策等(děng)多项举措给予了实体经济所需的一定的资金投(tóu)放支(zhī)持，有效降低了实体综合(hé)融资(zī)成本，后续需要财政政策产业政(zhèng)策等配套政策继续激活内生动(dòng)力(lì)扭(niǔ)转预期。

　　当(dāng)前央(yāng)行(xíng)需(xū)要观察(chá)跟踪经(jīng)济运行情况，短(duǎn)期调整政策利率的概率不大(dà)，但仍(réng)会维持(chí)资金合(hé)理充(chōng)裕的(de)环境，故(gù)从银行资产端的角度来讲，贷款(kuǎn)利(lì)率或仍维持低位，后(hòu)续是否进一步下调要(yào)看实体(tǐ)经济(jì)复(fù)苏的(de)情(qíng)况(kuàng)。银(yín)行负债端(duān)，存款基准利率下调的概率不大，而存款利率上限的调整空间仍存在，而是(shì)否进一(yī)步下(xià)调(diào)要(yào)看银(yín)行自身经营需要。

　　光大保德信(xìn)基金：2022年4月，人(rén)民银行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，自(zì)律(lǜ)机制成(chéng)员银(yín)行参(cān)考以10年期国债收益率为代表的债券市(shì)场利率和(hé)以1年期LPR为代表(biǎo)的贷(dài)款市场利率(lǜ)，合理(lǐ)调整存款利(lì)率(lǜ)水平(píng)。在存款利率市场化调整机(jī)制作用(yòng)下，2022年4月、2022年8月大行分别下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》新增存(cún)款利率(lǜ)市场化定价情况作为合格(gé)审慎评估的扣(kòu)分项，引(yǐn)发(fā)中小银行跟随调降存款利(lì)率。我们认为，通(tōng)过存款利率下行，稳定(dìng)商业银行净息差(chà)进而保持贷款利率维(wéi)持低位或继(jì)续(xù)下(xià)行，最终有利于社会(huì)融资成本下行(xíng)。

　　德邦基金：从(cóng)日前(qián)公(gōng)布的金融(róng)数据看， M1增速(sù)回(huí)升，M2-M1略(lüè)有(yǒu)收窄，需(xū)求边际弱修复趋势(shì)或仍在。近期国债利(lì)率持(chí)续下行，银行(xíng)间利率下行，叠(dié)加银行存款定价下调(diào)，4月(yuè)社(shè)融信贷(dài)低于(yú)预期(qī)，国内降息预期被进(jìn)一(yī)步强(qiáng)化。海外来看，全(quán)球经济进入衰退周(zhōu)期，加息周期基本结束，后续有望逐步迎来降(jiàng)息高峰。

　　平安(ān)基金：目前，我国国有大型商业银(yín)行和(hé)股份(fèn)制商(shāng)业银行的定(dìng)期存款(kuǎn)利率已告别“3时代”。压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。一方面(miàn)，银行仍有净息差压力，22Q4 新发(fā)放贷款(kuǎn)加权平均利率较18Q1下降182BP，银行息(xī)差压力加剧明显，监管层面(miàn)有动力去持续推动存款利率下降，来保(bǎo)障(zhàng)银行合理利差范围，增加银行信(xìn)贷投放的(de)动(dòng)力。

　　另一(yī)方面，居民(mín)避险需求仍在，存款持(chí)续高增，在揽储压力(lì)不大的基(jī)础上，银行(xíng)自(zì)身也有动力去下调(diào)存款定价来保障利差。

　　缓解银行(xíng)负债及经营(yíng)压(yā)力

　　中国基(jī)金报：协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限调整，将有哪(nǎ)些政策传导效果？

　　德(dé)邦基(jī)金(jīn)：一方(fāng)面银行(xíng)息差压(yā)力(lì)大是普遍(biàn)现象，此(cǐ)次政(zhèng)策调整有望带动中小银行主(zhǔ)动(dòng)跟随下调存款(kuǎn)利率。另一(yī)方面(miàn)，由于此前(qián)经济下(xià)行影响，投资者悲观预期被放(fàng)大(dà)，大量资(zī)金集中在银行存款端，此(cǐ)次(cì)存款利率(lǜ)下(xià)调也有望带动(dòng)存款(kuǎn)资金(jīn)的释放，盘活市场流动性。

　　李湛：本次调降通知释(shì)放了以下信号：①减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；②减少企业及(jí)居民(mín)的(de)短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　后续(xù)来看，本次下调对市场(chǎng)的影响集中在以(yǐ)下两点：①规(guī)范银行的协(xié)定存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)。此(cǐ)前，部分中小银行(xíng)的协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款定价过(guò)高，会对遵守自(zì)律机制、定价(jià)较低(dī)的银(yín)行(xíng)产生揽储冲击。本次上限(xiàn)下调(diào)后会普(pǔ)遍(biàn)降低中(zhōng)小行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率，减(jiǎn)少中小银行(xíng)间揽(lǎn)储恶意(yì)竞(jìng)争，而对股份行及(jí)国(guó)有(yǒu)大行影响较小(xiǎo)。②长端利率下(xià)行仍(réng)有空间。市(shì)场降息预期(qī)升温，但大(dà)概率落(luò)空(kōng)。

　　光大保德信(xìn)基金：下调协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限，主要影(yǐng)响对公客户(hù)在商业(yè)银行的活期类存款收益，使(shǐ)得对公客(kè)户活期存(cún)款收益向对私客户看(kàn)齐，一方面有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，另一方面有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化。

　　邹德(dé)立：对于(yú)银行，存(cún)款利率自律上限调整降低(dī)了银行负债成本，目(mù)前上市银行协(xié)定存款占总存款的比重在13％左(zuǒ)右，重(zhòng)新规(guī)定协定利率上限后，预计行业资金成本可以缓释3-4bp左(zuǒ)右。另一方面可以限制高息揽储，规(guī)范行业竞争，特别(bié)是降低(dī)银行对公(gōng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本压力，减轻银行负债及经营压(yā)力。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本的下降使得银行盈利能力增(zēng)强，进(jìn)一步打开了资产端收(shōu)益率下(xià)行的空间，或带动债券收益率不断下行。

　　并非降息的确定(dìng)性信号

　　中(zhōng)国基金报(bào)：未(wèi)来存款(kuǎn)利率是(shì)否还有进(jìn)一步下降的(de)空间(jiān)？对股债市(shì)场(chǎng)有何影(yǐng)响(xiǎng)？

　　光大保德信基(jī)金(jīn)：近年来，贷款和存(cún)款利(lì)率的非对称下行使得商业银(yín)行净息差(chà)已逼近1.8％的监管下限(xiàn)，经营压力(lì)倒逼(bī)存款利率有进一步调降的预期。一方面，为支(zhī)持(chí)实体经济(jì)，政策导(dǎo)向(xiàng)下贷款加权(quán)平(píng)均利率创有统计以来新低(dī)，2022年12月(yuè)金融(róng)机构人(rén)民币贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率较2020年初下行94bp到(dào)4.14％。

　　另(lìng)一方面，各(gè)行(xíng)在存款市场上的竞争类似“非零和博(bó)弈”，“存款立行”和存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)份额考核压力使得(dé)各(gè)行下(xià)调存款(kuǎn)利率动力不足(高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来zú)，同样2020年(nián)以来上市银行存量存款(kuǎn)平均成本率基本持(chí)平(píng)。贷(dài)款(kuǎn)和存(cún)款利(lì)率(lǜ)的非对称下行作用下，2022年12月商业银行净息差缩小(xiǎo)至1.91％，已(yǐ)经逼近《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》规定的(de)合格线1.8％。

　　存款利率调降预(yù)期，有利于(yú)降低全社会无风险收益(yì)率，利多永续(xù)经营(yíng)性(xìng)质的票息资产，比如利率债、稳定股息率的央(yāng)企(qǐ)等。

　　邹(zōu)德立：存(cún)款利率仍然(rán)有下降的趋势(shì)和(hé)空间。从银行角度，2018年以来由于存款定期化，活期存款占比(bǐ)明显下降，存款付息率有所(suǒ)抬(tái)升，与此同时，贷款收益(yì)率(lǜ)大幅下行，大幅(fú)加剧了银行(xíng)息差(chà)压力，这使得控制(zhì)存款成本尤为(wèi)重(zhòng)要。

　　此外，从政策角度，居民超额储蓄(xù)高增(zēng)、企业(yè)存款提升、消费复苏较慢，监管层面有动力去持续推动存款利率下降，促进存款流向消费和(hé)实(shí)际投资(zī)。短期看，存款利率下调带动流动性继续(xù)进入(rù)债市，中(zhōng)短期利率，特别是(shì)中短期信用债利率仍有下行空间。如果经(jīng)济(jì)复苏较强，流(liú)动性也有可能(néng)进入股市，利好权益资(zī)产。

　　德(dé)邦(bāng)基金：2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高。但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。长期来看，有(yǒu)望带(dài)动(dòng)存款利率整体下行(xíng)。现实中，存款利率降低(dī)有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券，同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　李(lǐ)湛(zhàn)：从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽松？货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。2022年四季度货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。

　　本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。

　　兼顾考量收益性、流动性以及(jí)安全性

　　中国基(jī)金(jīn)报：当前利(lì)率环境下，普通(tōng)投(tóu)资者应(yīng)该如何守住自己的钱袋(dài)子？你有(yǒu)什(shén)么(me)建(jiàn)议？

　　邹德(dé)立：普通投资者的投资工具应该兼(jiān)顾考量收益性、流动(dòng)性以及安(ān)全性。在(zài)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下降的背景下(xià)，短债基(jī)金以及其他(tā)固收类基金在具一定流动性的同时(shí)，相较活期存款和相当部分的银(yín)行理财(cái)产品，具有一定的超额收益，是风险偏好较(jiào)低和(hé)风险偏(piān)好适中投资者的合适(shì)投资工具(jù)。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：今年初以来，债券市场利(lì)率整体下行，4月以来下行加速，当(dāng)前无论从绝对利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)还是从(cóng)信用利差，都(dōu)回(huí)到(dào)了较低(dī)历史分位数水平，虽然(rán)债(zhài)市(shì)多头环(huán)境仍未(wèi)改变，但(dàn)一致(zhì)预期导致行情走的比较迅速，市场进一步盈利空(kōng)间被压缩，若看不到央行货(huò)币政策增量政策，后续或进入震(zhèn)荡(dàng)环境，而存量博(bó)弈交易下(xià)也可能会(huì)放大市场波动。

　　对于普通投资者(zhě)来说，在(zài)这样的环(huán)境下尽量选择防守类型的产(chǎn)品，规(guī)避市场波动(dòng)，例如货币基金，而短债基金中要选择久期短(duǎn)流动性好(hǎo)、历史(shǐ)回撤控制好(hǎo)的(de)产品(pǐn)。

　　德邦基金：随(suí)着经(jīng)济高频数(shù)据(jù)的(de)弱化(huà)趋势显(xiǎn)现(xiàn)，且4月(yuè)底政治局(jú)会议(yì)从(cóng)疫情(qíng)后稳增长转向中(zhōng)长期调(diào)结(jié)构，政策发力预期下降(jiàng)，市(shì)场对经济的“弱复苏”预(yù)期(qī)进一(yī)步强化，因此股票市场高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来也(yě)进(jìn)入到“休整期”。在市场震荡休整期，高股(gǔ)息策略往往跑(pǎo)赢市场。因(yīn)此在当前环境下，建议关注行(xíng)业估值水(shuǐ)平较低，高股息的个股(gǔ)。

　　平安基(jī)金(jīn)：目(mù)前面(miàn)临低利率环境，需(xū)要(yào)我们识别金融(róng)陷阱，抵挡住金融陷(xiàn)阱(jǐng)的(de)诱惑，比如面对(duì)收益(yì)率高达20％且能保本的所谓(wèi)理财产品(pǐn)。对普通(tōng)投资者而言，如果(guǒ)不具(jù)备(bèi)相关专业知识，可以选择把投资理财交给(gěi)少数专(zhuān)业的人来(lái)做(zuò)，让优秀的(de)基金经理管理(lǐ)自己(jǐ)的钱袋子。具备一(yī)定(dìng)投资能(néng)力和风控能力的人(rén)士可通过(guò)理财(cái)和(hé)投资试图跑赢通胀(zhàng)，但前(qián)提条(tiáo)件是做好风控(kòng)，选择(zé)适(shì)合自己(jǐ)风(fēng)险偏(piān)好的方向(xiàng)和标的。

　　光大保(bǎo)德信基金(jīn)：随着存款利率下行，普通投资者(zhě)储(chǔ)蓄收益下(xià)降(jiàng)，为保持(chí)资金(jīn)保值增值，投资者在评估(gū)自身风(fēng)险(xiǎn)承受能力(lì)后可适(shì)当考虑公募货(huò)币基金、公募中(zhōng)短债基金、商业银(yín)行(xíng)现金(jīn)管理(lǐ)类产品等(děng)风险等(děng)级较低(dī)、支取相对灵活的产品。

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